【制藥網(wǎng) 市場(chǎng)分析】在當(dāng)前的醫(yī)藥市場(chǎng)格局下，券商堅(jiān)定看好醫(yī)藥板塊的投資前景，尤其強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新藥作為全年投資主線的核心地位。
 

　　中泰證券認(rèn)為，從基本面來(lái)看，創(chuàng)新藥仍是當(dāng)前醫(yī)藥板塊中產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)最為明確且具備未來(lái)成長(zhǎng)空間的子行業(yè)，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為全年維度創(chuàng)新藥作為醫(yī)藥板塊的投資主線不會(huì)變化，創(chuàng)新藥大時(shí)代已然到來(lái)，建議積極擁抱，加配醫(yī)藥板塊；此外，7月中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告/快報(bào)陸續(xù)披露，CRO&CDMO、GLP-1景氣賽道、困境反轉(zhuǎn)的原料藥等表現(xiàn)亮眼，該機(jī)構(gòu)建議繼續(xù)積極布局有望逐步走出拐點(diǎn)的細(xì)分板塊，如CRO&CDMO、科研上游、特色原料藥等。
 

　　創(chuàng)新藥：產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明晰，成長(zhǎng)空間廣闊
 

　　創(chuàng)新藥無(wú)疑是當(dāng)下醫(yī)藥板塊中產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)頗為明晰的領(lǐng)域。從政策端來(lái)看，2024年工作報(bào)告頭次明確提出“加快創(chuàng)新藥等產(chǎn)業(yè)發(fā)展”，2025年進(jìn)一步細(xì)化要求“健全藥品價(jià)格機(jī)制，制定創(chuàng)新藥目錄”，政策支持力度持續(xù)加碼，為創(chuàng)新藥企業(yè)營(yíng)造了優(yōu)良的發(fā)展環(huán)境。在監(jiān)管審批方面，效率明顯提升，2024年共批準(zhǔn)48個(gè)1類創(chuàng)新藥上市，2025年前5個(gè)月又快速批出20余個(gè)，審批速度創(chuàng)近五年新高。這大大縮短了創(chuàng)新藥從研發(fā)到上市的周期，加速產(chǎn)品商業(yè)化進(jìn)程，為企業(yè)創(chuàng)造收益。
 

　　中國(guó)創(chuàng)新藥研發(fā)實(shí)力正逐步獲得全球認(rèn)可。相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，全球在研創(chuàng)新藥覆蓋3212個(gè)賽道，截至去年底，中國(guó)在研管線覆蓋1300個(gè)賽道，覆蓋度達(dá)40%，且在716個(gè)賽道(22%)中的研發(fā)進(jìn)度靠前。今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)藥企與國(guó)際制藥頭部的license - out交易頻繁，多筆重磅合作彰顯了中國(guó)創(chuàng)新藥的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。隨著頭批“18A”生物科技企業(yè)步入商業(yè)化階段，行業(yè)基本面持續(xù)向好，估值修復(fù)空間不斷打開(kāi)。從市場(chǎng)潛力而言，未被滿足的臨床需求龐大，尤其是在腫瘤、自身免疫性疾病等重大疾病領(lǐng)域，創(chuàng)新藥有望憑借其療效開(kāi)辟?gòu)V闊市場(chǎng)，成為推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力，因此全年作為投資主線具備堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
 

　　CRO&CDMO：業(yè)績(jī)驗(yàn)證，需求回暖
 

　　CRO&CDMO行業(yè)與創(chuàng)新藥研發(fā)緊密相連。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，2000億市值的CXO龍頭藥明康德2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告十分亮眼，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入約207.99億元，同比增長(zhǎng)約20.64%，持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)約24.24%；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)約63.15億元，同比增長(zhǎng)約44.43%。其持續(xù)聚焦“一體化、端到端”CRDMO業(yè)務(wù)模式，不斷拓展新能力、建設(shè)新產(chǎn)能，優(yōu)化生產(chǎn)工藝與經(jīng)營(yíng)效率，推動(dòng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
 

　　此前國(guó)內(nèi)CRO行業(yè)受訂單不足、價(jià)格下滑影響，企業(yè)盈利能力受挫。但科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)為行業(yè)帶來(lái)變革契機(jī)，若創(chuàng)新藥企融資問(wèn)題緩解，資金投入增加將帶動(dòng)CRO需求上升。2025年初至今創(chuàng)新藥出海交易火熱，BD高額首付款增厚企業(yè)現(xiàn)金流，市場(chǎng)對(duì)管線價(jià)值預(yù)期樂(lè)觀，推動(dòng)創(chuàng)新藥板塊上行，進(jìn)而反哺國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)需求，內(nèi)需CRO有望受益。外需方面，美元加息周期對(duì)新藥投融資壓力逐步緩解，海外新藥前端研發(fā)需求回暖，中國(guó)企業(yè)憑借成本與效率優(yōu)勢(shì)，對(duì)海外客戶吸引力強(qiáng)勁，外需CDMO訂單趨勢(shì)向好，頭部公司毛利率保持韌性。從財(cái)報(bào)前瞻指標(biāo)看，近幾個(gè)季度合同負(fù)債、應(yīng)收賬款等持續(xù)提升，預(yù)示未來(lái)2 - 3年訂單將轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)，行業(yè)景氣度得以印證 。
 

　　GLP - 1：市場(chǎng)火爆，潛力巨大
 

　　GLP - 1已成為全球醫(yī)藥市場(chǎng)的熱門賽道。從藥物功效上，GLP - 1受體激動(dòng)劑(GLP - 1RA)相較于胰島素優(yōu)勢(shì)明顯，既是降糖藥，也在減肥領(lǐng)域大放異彩，經(jīng)馬斯克“種草”后火爆全球，成為糖尿病及減重市場(chǎng)的焦點(diǎn)。市場(chǎng)潛力更是巨大，德邦證券預(yù)計(jì)，2030年GLP - 1在2型糖尿病和肥胖領(lǐng)域的全球市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)900億美元，其中2型糖尿病藥物市場(chǎng)約占350億 - 400億美元，減肥藥物市場(chǎng)約占500億 - 550億美元。
 

　　我國(guó)糖尿病患者人數(shù)眾多，成人超重及肥胖率不斷攀升，預(yù)計(jì)2030年中國(guó)GLP - 1市場(chǎng)規(guī)模將超600億元。目前跨國(guó)藥企已有多款產(chǎn)品獲批，國(guó)內(nèi)企業(yè)也紛紛布局，超100款GLP - 1類新藥進(jìn)入臨床階段，布局減肥適應(yīng)癥產(chǎn)品超20個(gè)。隨著產(chǎn)品不斷上市與市場(chǎng)拓展，GLP - 1賽道將持續(xù)釋放紅利。
 

　　原料藥：困境反轉(zhuǎn)，曙光初現(xiàn)
 

　　以多肽原料藥為例，7月初，諾泰生物、翰宇藥業(yè)、圣諾生物等公司披露上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，均受益于GLP - 1原料藥訂單放量，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)多肽API上游進(jìn)入集中兌現(xiàn)階段。全球多肽API CDMO市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2030年將增至54.5億美元，年增速15%，中國(guó)市場(chǎng)增速飛快。
 

　　業(yè)內(nèi)指出，諾泰生物等企業(yè)通過(guò)工藝驗(yàn)證、產(chǎn)能擴(kuò)充，實(shí)現(xiàn)“噸級(jí)”躍升，在成本控制、市場(chǎng)爭(zhēng)奪上各顯神通。盡管面臨醫(yī)保集采降價(jià)壓力、人民幣升值、監(jiān)管趨嚴(yán)等挑戰(zhàn)，但長(zhǎng)期來(lái)看，全球GLP - 1類藥物市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)張，中國(guó)多肽原料藥市場(chǎng)也將迎來(lái)大幅增長(zhǎng)，具備困境反轉(zhuǎn)潛力，通過(guò)技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢(shì)，有望在價(jià)格下行周期保持盈利。
 

　　免責(zé)聲明：在任何情況下，本文中的信息或表述的意見(jiàn)，均不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。